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金融发展研究

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2026年08期

本刊坚持正确的办刊宗旨和“双百”方针，不断创新，贴近生活，服务大众，刊发经济、金融改革与发展科研发展。

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理论研究 | 日德债权强国路径比较与中国转型策略研究

理论研究 | 日德债权强国路径比较与中国转型策略研究

摘要：债权国地位是衡量一个国家国际经济影响力的重要指标，反映了该国在全球资本流动中的角色与地位。日本自1991年起长期位居全球第一大债权国，直至2024年被德国超越，终结了日本长达34年的榜首纪录。2025年末，德国以4.24万亿美元的对外净资产蝉联全球第一大债权国，中国以4.07万亿美元反超日本升至第二，日本以3.53万亿美元退居第三，全球债权格局迎来深度重塑。本文基于国际收支数据和国际投资头寸数据分析发现，三国净债权地位的初始积累均是由货物贸易顺差形成的经常账户顺差驱动，但后续演化路径呈现显著差异，日本通过“贸易立国”和“投资立国”双轮驱动，形成了以海外资产收益为主的债权国模式，但面临日元贬值压力与投资收益滞留海外的困境；德国依托制造业优势和欧元区一体化带来的投资红利，实现了从净债务国向贸易与投资收益双顺差格局的跨越，成为均衡稳健的债权强国标杆；中国则通过储备资产的快速增长和转型调整以及对外投资结构的优化实现了对外净资产的积累，目前正处于向债权强国转型的关键期。
理论研究 | 企业数字投资：破“卷”之困或固“卷”之态

理论研究 | 企业数字投资：破“卷”之困或固“卷”之态

摘要：“内卷式”竞争严重制约了我国经济高质量发展，探究强势崛起的数字经济是破“卷”之困还是固“卷”之态具有重大现实意义。本文基于“技术—组织—生态”框架，以2011—2024年中国A股上市公司为研究样本，构建企业“内卷式”竞争指标体系，采用熵值法赋权并测算企业“内卷式”竞争综合指数，研究数字投资对企业“内卷式”竞争的影响及作用机制。研究发现，数字投资显著抑制了企业“内卷式”竞争，可以破“卷”，且结论稳健。机制检验表明，数字投资通过促进数字技术创新、优化劳动力结构和提升供应链效率三条路径发挥作用。调节效应分析发现，政府补贴会削弱数字投资对企业“内卷式”竞争的抑制效应。异质性分析表明，在高层数字领导力较强、数据要素利用水平较高、市场竞争程度较高以及融资约束较低的企业中，数字投资的破“卷”效应更显著。本文为破解企业“内卷式”竞争困境提供了新的视角，同时为政府推动数字经济高质量发展提供了理论基础和政策参考。
金融观察 | 耐心资本与企业供应链效率

金融观察 | 耐心资本与企业供应链效率

摘要：供应链循环畅通是构建新发展格局、助力经济高质量发展的重要基础。在全球经济格局深度变革的背景下，坚持长期主义、注重价值创造与风险共担的耐心资本正成为提升企业供应链效率与产业链供应链现代化水平的关键力量。本文以2009—2024年我国A股非金融类上市公司为研究样本，实证检验耐心资本对企业供应链效率的影响。研究结果显示：耐心资本可以通过缓解融资约束、提高生产效率以及提升企业声誉显著提升企业供应链效率，并且该提升效应在非高新技术企业、高资产专用性企业以及高专业化分工企业中更加显著。进一步研究发现，耐心资本通过提升企业供应链效率能够显著提高企业主业业绩。本文研究结论为企业培育耐心资本、优化供应链管理以及推动供应链高质量发展提供了经验证据。
金融观察 | 数据的力量:国家大数据综合试验区与企业“走出去”

金融观察 | 数据的力量:国家大数据综合试验区与企业“走出去”

摘要：大数据是驱动数字经济发展的重要动能，数据要素影响企业“走出去”进程。本文基于2001—2020年中国A股上市公司数据，运用交叠双重差分模型考察国家大数据综合试验区的设立对中国企业对外直接投资强度的影响和作用机制，并进一步讨论了在东道国不同数据保护模式下，国家大数据综合试验区对中国企业对外直接投资韧性的增强作用。研究结果表明：国家大数据综合试验区的设立可以显著提升中国企业对外直接投资强度，且这一提升作用在跨越区域类大数据综合试验区、劳动力就业结构偏向高技能型省份、非知识密集型行业和数字化转型程度较低的企业中尤为显著；国家大数据综合试验区主要通过促进产业集聚、激励企业创新、强化经验赋能和优化风险管理的渠道发挥作用；面对欧盟实施严苛数据立法带来的外部冲击，国家大数据综合试验区在提升中国企业对外直接投资强度的同时，还有效增强了中国企业对外直接投资韧性。
金融观察 | 海外私人养老金自动加入机制的实践经验及启示

金融观察 | 海外私人养老金自动加入机制的实践经验及启示

摘要：近年来，作为养老金强制缴费的一种柔性替代方案，自动加入机制在全球范围内得到广泛应用。多国实践表明，自动加入机制提升私人养老金覆盖率的效果显著优于税收优惠激励政策。当前，我国多层次养老保险体系建设面临企业年金覆盖面窄、个人养老金参与率低等突出问题。本文通过梳理典型国家私人养老金自动加入机制的实践举措，系统剖析该机制的实施成效及核心影响因素，并结合我国国情，有针对性地提出推行私人养老金自动加入机制应坚持的原则、要素设计、推进路径以及配套制度安排等方面的相关建议，以期破解我国第二、三支柱养老金发展痛点，助力多层次、多支柱养老保险体系高质量发展。
专题研讨 | 从赋能到共创:数据资产化、交易成本与企业协同创新

专题研讨 | 从赋能到共创:数据资产化、交易成本与企业协同创新

摘要：数据资产已成为企业重要的战略资源，如何在数据资产化过程中释放数据资产活力，实现数据资产从赋能单一企业价值增长向驱动多元主体价值共创转变，成为理论与实务界共同关注的焦点。据此，本文基于交易成本理论，以2013—2023年我国A股上市公司为研究样本，深度剖析数据资产化对企业协同创新的影响。结果表明，数据资产化能够显著促进企业协同创新。数据资产化通过提升企业信息披露质量而降低合作伙伴的搜寻成本，提升企业的动态能力而降低多方行动的协作成本以及强化企业外部监督而降低协同创新的监督成本，进而为跨主体的协同创新创造有利条件。异质性分析表明，数据资产化对企业协同创新的促进效果在非高科技行业企业、高金融发展水平地区的企业以及高知识产权保护水平地区的企业中更显著。经济后果检验发现，数据资产化驱动的协同创新促进了企业协同创新质量与新质生产力的提升。本文为数据资产化从价值赋能向价值共创转变提供了新的思路，也为推动企业数据资产化、通过协同创新实现经济高质量发展提供了理论参考与实践启示。
专题研讨 | 供应链金融能提升企业数据资产化水平吗？

专题研讨 | 供应链金融能提升企业数据资产化水平吗？

摘要：在数字经济与产业链深度融合的背景下，数据已成为驱动企业价值创造的核心生产要素。供应链金融作为贯通产业链资金流与信息流的关键枢纽，其能否加速企业数据资产化进程亟待深入探究。基于2010—2025年沪深A股上市公司数据，本文系统剖析了供应链金融对企业数据资产化水平的影响及其作用机制。研究表明，供应链金融显著提升了企业数据资产化水平，其作用路径表现为供应链效率和数字化转型双重中介渠道。经济后果分析表明，供应链金融通过提升企业数据资产化水平，能够显著加大企业研发投资力度、提高企业战略激进程度并提升企业价值。异质性分析表明，供应链金融对企业数据资产化水平的正向提升效应在大规模、非高科技、非制造业以及中西部地区的企业中更为突出。本文为供应链金融赋能企业数据资产化提供了微观证据，也为创新供应链金融工具、激活数据要素价值等提供了政策启示。

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理论研究 | 日德债权强国路径比较与中国转型策略研究

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理论研究 | 企业数字投资：破“卷”之困或固“卷”之态

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金融观察 | 耐心资本与企业供应链效率

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金融观察 | 数据的力量:国家大数据综合试验区与企业“走出去”

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金融观察 | 海外私人养老金自动加入机制的实践经验及启示

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专题研讨 | 从赋能到共创:数据资产化、交易成本与企业协同创新

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专题研讨 | 供应链金融能提升企业数据资产化水平吗？

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